应牛配科技股最新财报季来了！英特尔打头阵，“七巨头”走势进一步分化？

英特尔将率先在当地时间22日美股盘后公布今年第一份美股大型企业财报。

人工智能（AI）无疑将继续成为本轮科技股财报季焦点，投资者预计仍将关注各大科技企业如何将其在热门技术领域的巨额投资变现，以及亚马、谷歌、微软和Meta会否继续加大AI投资。投资者还将关注英特尔的PC芯片销售情况，微软停止对Windows 10的支持可能会提振其业绩，但持续的全球内存短缺可能会抑制销售前景。苹果的财报也备受瞩目，投资者预计其去年第四季度iPhone的强劲销售将带动其业绩实现稳健增长。此外，AI领军企业英伟仍将是市场关注焦点。

同时，市场还关注美股科技股“七巨头”走势分化，以及AI投资惠及行业越来越多的趋势。2023年首提“七巨头”概念的美国银行策略师哈内特（Michael Hartnett）表示，他最初将这些股票归为一类，是因为它们规模庞大、运营良好且在科技领域占据主导地位。但AI领域的“军备竞赛”已让“七巨头”产生分化，且已持续一段时间。他还称，“我们还开始看到AI投资惠及的股票范围扩大了。这意味着，新的‘七巨头’将是那些能证明AI正在改变其庞大业务的巨型企业。”

图源：新华社

AI投资变现能力受关注

亚马逊、谷歌、Meta和微软是AI领域最大的几家投资公司。这四家公司都计划继续加大对AI数据中心建设的投入。在去年第三季度财报电话会议上，亚马逊首席财务官（CFO）奥尔萨夫斯基（Brian Olsavsky）表示，公司计划在2025年投入1250亿美元，并在2026年投入更多。谷歌CFO阿什肯纳齐（Anat Ashkenazi）在去年第三季度将公司2025年的资本支出预期从此前预期的850亿美元上调至910亿~930亿美元，并补充称，2026年的支出额将大幅增长。

Meta的CFO李（Susan Li）也更新了2025年的资本支出，将最低预期从660亿~720亿美元上调至700亿~720亿美元。她还预计，“2026年总支出增速将远高于2025年，主要增长动力来自AI基础设施成本，包括新增云支出和折旧。”此外，Meta的支出调高还来自于抢夺人才。Meta在2025年的最后几个月内大举招聘，从竞争对手公司挖走了许多AI专家，并提供巨额薪酬。

微软CFO官胡德（Amy Hood）在去年10月的财报电话会议上，也重申2026年的资本支出将更高，将超过2025年的882亿美元。仅在2026财年第一季度，微软资本支出就已达到创纪录的349亿美元，这些资金几乎全部流向数据中心、芯片和AI工具研发。

目前，亚马逊、谷歌和微软均表示，市场对AI的需求非常旺盛，它们仍无法满足需求，产能持续受限，这意味着它们必须继续建设更多数据中心以满足需求，否则将错失潜在的收入。

市场认为，这有助于提升这些企业的盈利能力。根据媒体对市场人士调查的预期，预计亚马逊AWS的收入预计将增长21%，微软的商业云业务收入预计将增长25%，谷歌的云业务预计将增长35%，Meta的整体收入预计将增长30%。但如此高的预期也意味着，如果财报未达到预期，可能会给这些科技股带来巨大冲击。

英特尔也将成为华尔街关注的焦点。据机构Gartner预测，2025年第四季度全球PC出货量增长了9.3%，但AI数据中心爆炸式增长引发的内存短缺，可能会在未来几个月影响PC价格，进而影响销量。

此外，市场预计苹果的iPhone销量和整体营收将保持强劲增长。在公司去你那第四季度财报电话会议上，公司首席执行官（CEO）库克（Tim Cook）预计，今年第一季度将是公司有史以来业绩最好的一个季度，iPhone营收也将创历史新高。

英伟达和AMD的财报无疑将最受关注，投资者将重点放在这两家公司现有及下一代AI GPU的销售情况上。两家公司都在本月的拉斯维加斯消费电子展（CES）上展示了最新的AI芯片。英伟达宣布推出Vera Rubin AI GPU平台，AMD则重点推介其首个专为前沿AI工作负载设计的Helios机架式系统。

市场对AI硬件周期峰值的担忧与估值修复压力逐步显现，令英伟达股价自2025年10月触及52周高点207美元后持续震荡回落。摩根士丹利认为，AI基础设施需求推动英伟达GPU定价权强化，但内存价格上涨可能导致毛利率压缩10~40个基点，每股收益潜在跌幅高达16%，行业增长的边际压力开始显现。同时，AMD等竞争对手加速推出替代产品，也对英伟达的市场份额与定价能力构成潜在挑战。该行预测，2026年英伟达GB200/300系列机架出货量将同比增长超140%，但短期来看，投资者对其在芯片转型期的产能爬坡、成本控制及订单兑现情况存在分歧。

“七巨头”走势分化

此次财报季之际，市场还关注，“七巨头”在过去一年内已出现的分化走势会不会进一步扩大。2025年，只有Alphabet和英伟达的股价表现跑赢标普500指数。苹果公司的股价表现逊于标普500指数，因在AI领域的投入不足而受到批评。特斯拉的股票曾经是市场上的佼佼者，但由于其电动汽车的销量放缓，表现也远逊于“七巨头”中的其他几家。今年迄今，“七巨头”中有五家的表现逊于标普500指数。

机构Bahnsen Group的CEO伯恩森（David Bahnsen）表示，“七巨头的股价走势相关性已经瓦解。这表明，自AI投资引领本轮美股牛市以来，AI交易已发生了变化，交易员们比以往更加谨慎地进行投资。”

宏利投资管理（Manulife Investment Management）股票与多元资产首席投资官兼高级投资组合经理索夫特（Nathan W.Thooft）告诉第一财经，在可预见的未来，AI这一广泛主题仍是一个合理的投资方向，但并非所有企业都能在AI领域取得成功。“尽管所有企业都在努力抢占先机，但总会有部分企业更为成功，部分企业则相对逊色，而市场将开始逐渐辨别这一点。可以说，市场已经开始对这类企业进行区分。”他称，“对于那些拥有现金流、有能力在不影响其他业务的前提下大量投入AI，且能从中获益的企业而言，它们将表现出色；而对于那些现金流受到质疑、难以持续维持当前AI投入规模的企业来说，将面临更大挑战。”

比如，他称，过去一年中，“AI赋能者”，即那些实际构建基础设施、提供构建该基础设施所需的基础信息和工具的主体，例如半导体企业中的赢家和输家分化正日益明显。

道富投资管理的首席投资策略师阿罗内（Michael Arone）表示，“随着AI投资和发展水涨船高，我们将看到赢家和输家。目前还没有合适的取代‘七巨头’的候选企业，但以后可能会有。”

索夫特也告诉记者，除了“AI赋能者”的走势分化越来越显著外，展望未来，市场也将从主要“AI赋能者”受益，更加转向强调所谓的“AI受益者”，即那些通过提高生产力、效率和应用AI而实际获益的领域和企业。比如，他称，预计医疗保健行业、工业行业和金融行业将受益于AI投资。

富达国际全球多元资产主管奎夫（Matthew Quaife）在接受第一财经采访时表示，“过去6个月，AI投资带来的变化真的已经发生。得益于AI投资，有些企业的技术更新时间从原本8个月缩减到只需1个月不到。一些非AI领域的企业也都能够受益于这些变化和进展。这意味着，AI热潮是非常真实的，未来AI投资带来的改变，还可能进一步影响公司重组、生产力提升和盈利改善等方面。”

从长远来看，他称，AI投资仍会给AI基础设施相关企业带来正向影响。“因此，我们仍然会偏好这些AI概念股，但我们更关注AI投资对其他行业领域带来的影响，比如我们倾向于投资美国电网等领域的股票，因为它们会得益于AI数据中心扩建。有一些基本面非常好的行业企业可以参与AI基础设施建设。一些工业公司、金融机构，以及那些似乎与AI无关的领域，将是生产率提高幅度最高的领域。只要经济保持足够强劲，这些公司将会变得更有生产力，利润率进一步扩大。”他说道。“此外，亚洲半导体股票也是我们更偏好的方向，因为估值更具吸引力。我们也看好中国科技股，其相关资本投资比美国科技企业低很多，且中国科技企业的能力很强。”

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